私人股權(quán)投資信托:信托公司的曙光
來(lái)源： 時(shí)間：2008-07-24
私人股權(quán)投資信托是一種符合新的《信托公司管理辦法》的非債權(quán)融資信托，既符合信托行業(yè)的功能定位，又能體現(xiàn)信托制度優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮信托公司運(yùn)作領(lǐng)域廣泛、手段靈活的業(yè)務(wù)特點(diǎn)?！缎磐泄舅饺斯蓹?quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）的發(fā)出，表明了銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司開(kāi)展這一業(yè)務(wù)的支持態(tài)度，但在具體操作上卻仍需與證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)。如果相應(yīng)問(wèn)題能夠得到有效解決，私人股權(quán)投資信托應(yīng)該可以成為信托公司未來(lái)發(fā)展的一個(gè)中長(zhǎng)期領(lǐng)域。
經(jīng)歷了兩年牛市，信托公司在2008年股票市場(chǎng)上躥下跳的波動(dòng)中開(kāi)始迷茫：股市低迷時(shí)，信托公司該干什么？
雖然統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：隨著股票市場(chǎng)波動(dòng)的加大，信托公司投資于金融類的產(chǎn)品明顯減少，與之相對(duì)應(yīng)的是：房地產(chǎn)信托計(jì)劃明顯增多。但是，因?yàn)榉康禺a(chǎn)信托尚處于政策的不明朗階段，加之規(guī)范的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品——REITs（房地產(chǎn)投資信托資金）的推出在目前尚需要大量的基礎(chǔ)環(huán)境相配套，因此，房地產(chǎn)信托能否成為信托公司長(zhǎng)線發(fā)展的產(chǎn)品尚需觀察。但是，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)出的《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿），為迷茫中的信托公司帶來(lái)了一線曙光。
私人股權(quán)信托是一種股權(quán)形式的信托，而私募股權(quán)基金就是人們所熟悉的PE。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正處于轉(zhuǎn)變過(guò)程中的中國(guó)，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，到實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，再到國(guó)企改制，不僅需要觀念的更新，更需要體制、機(jī)制的創(chuàng)新。對(duì)于企業(yè)，PE對(duì)企業(yè)管理的加入，對(duì)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)注、先進(jìn)體制機(jī)制的引入以及對(duì)企業(yè)資源的高效率整合，無(wú)疑會(huì)為信托業(yè)亟須更新、創(chuàng)新的諸多方面提供了一條捷徑。相對(duì)于其他模式，由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶的資金而形成的基金，直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行PE投資，可以有效放大PE業(yè)務(wù)資金額度，有利于迅速集中PE業(yè)務(wù)投資所需要的大量資金。在目前的制度架構(gòu)之下，信托產(chǎn)品是一種標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，不但信托財(cái)產(chǎn)的保管職能由銀行專司，而且信托公司的受托管理活動(dòng)也必須嚴(yán)格依照法律和法規(guī)的規(guī)定，并且在銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理之下。這個(gè)特點(diǎn)與合伙制模式的缺點(diǎn)恰恰形成鮮明對(duì)照。因此，可以說(shuō)在中國(guó)開(kāi)展信托型PE，不僅有著廣泛的市場(chǎng)需求，同時(shí)也有著相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，更有利于市場(chǎng)的監(jiān)管與規(guī)范。
去年新“兩規(guī)”出臺(tái)后，一些信托公司進(jìn)行了私人股權(quán)信托的嘗試。但因?yàn)橥顺銮辣欢?，致使這一業(yè)務(wù)無(wú)法進(jìn)一步開(kāi)展。太平洋保險(xiǎn)上市前，在其招股說(shuō)明書(shū)中明確表示：“根據(jù)保監(jiān)會(huì)2004年《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》，企業(yè)法人或者法律、行政法規(guī)許可的其他組織可以向保險(xiǎn)公司投資入股，自然人不具備投資入股保險(xiǎn)公司的資格。據(jù)此，華寶信托投資有限責(zé)任公司、北京國(guó)際信托投資有限公司和上海國(guó)際信托投資有限公司對(duì)其信托持股進(jìn)行了規(guī)范?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱，這實(shí)際上更進(jìn)一步表明了證監(jiān)會(huì)對(duì)信托型PE的否定態(tài)度。而《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）的推出，則明確表示出了銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托型PE支持的態(tài)度。對(duì)于信托公司，這應(yīng)該是一個(gè)積極的政策信號(hào)。按照這一思路，PE或?qū)⒊蔀樾磐泄鹃L(zhǎng)線發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。
按照《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）第三條的規(guī)定，被投資企業(yè)資質(zhì)應(yīng)當(dāng)符合但不限于5項(xiàng)條件：依法設(shè)立；發(fā)展戰(zhàn)略符合產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策；擁有核心技術(shù)或者創(chuàng)新型經(jīng)營(yíng)模式，具有高成長(zhǎng)性；高級(jí)管理人員有良好的誠(chéng)信記錄，沒(méi)有違法、違紀(jì)行為，沒(méi)有受到相關(guān)監(jiān)管部門的處罰；與信托公司及其關(guān)聯(lián)人不存在直接或間接的關(guān)聯(lián)關(guān)系，但按照中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定進(jìn)行事前報(bào)告并按規(guī)定進(jìn)行信息披露的除外。據(jù)此可以看出，監(jiān)管層對(duì)信托型PE的被投資對(duì)象并無(wú)特別或者是較苛刻的要求。并且因?yàn)樗鼘?duì)被投資企業(yè)要求并不苛刻，因此信托公司開(kāi)展私人股權(quán)信托時(shí)，不僅可以考慮投資于成熟企業(yè)，還可以投資于成長(zhǎng)期企業(yè)，甚至可以作為天使基金投資于種子企業(yè)。因此可以說(shuō)，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）的發(fā)出，為信托公司未來(lái)進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)域開(kāi)拓了政策基礎(chǔ)。如果相應(yīng)問(wèn)題能夠得到有效解決，私人股權(quán)信托應(yīng)該可以成為信托公司未來(lái)發(fā)展的一個(gè)中長(zhǎng)期領(lǐng)域。
此外，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）在第四條業(yè)務(wù)資格準(zhǔn)入中要求，信托公司從事股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)，必須滿足7項(xiàng)條件：具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)；具有完善的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度；設(shè)立專門的股權(quán)投資信托管理部門，并配備信托經(jīng)理及其相關(guān)的工作人員，負(fù)責(zé)股權(quán)信托投資專職人員達(dá)到5人以上；具有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；固有業(yè)務(wù)資產(chǎn)狀況和流動(dòng)性良好，符合監(jiān)管要求；最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為；中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。這些條件也基本上是幾乎所有信托公司都能夠達(dá)到的要求。
私人股權(quán)投資信托是一種符合新的《信托公司管理辦法》的非債權(quán)融資信托，既符合信托行業(yè)的功能定位，又能體現(xiàn)信托制度優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮信托公司運(yùn)作領(lǐng)域廣泛、手段靈活的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，它必然成為信托公司重點(diǎn)拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。但是，雖然《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）的發(fā)出，表明了銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司開(kāi)展這一業(yè)務(wù)的支持態(tài)度，在具體操作上卻仍需與證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)。信托公司的進(jìn)入資格與退出渠道，是目前信托公司開(kāi)展這一業(yè)務(wù)首先需要解決的問(wèn)題。記者了解到，目前有關(guān)部門也正有意協(xié)調(diào)此事。在此基礎(chǔ)上，信托公司也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)的研究，提高PE的技術(shù)含量，真正發(fā)揮PE對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變以及企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。
經(jīng)歷了兩年牛市，信托公司在2008年股票市場(chǎng)上躥下跳的波動(dòng)中開(kāi)始迷茫：股市低迷時(shí)，信托公司該干什么？
雖然統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：隨著股票市場(chǎng)波動(dòng)的加大，信托公司投資于金融類的產(chǎn)品明顯減少，與之相對(duì)應(yīng)的是：房地產(chǎn)信托計(jì)劃明顯增多。但是，因?yàn)榉康禺a(chǎn)信托尚處于政策的不明朗階段，加之規(guī)范的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品——REITs（房地產(chǎn)投資信托資金）的推出在目前尚需要大量的基礎(chǔ)環(huán)境相配套，因此，房地產(chǎn)信托能否成為信托公司長(zhǎng)線發(fā)展的產(chǎn)品尚需觀察。但是，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)日前發(fā)出的《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿），為迷茫中的信托公司帶來(lái)了一線曙光。
私人股權(quán)信托是一種股權(quán)形式的信托，而私募股權(quán)基金就是人們所熟悉的PE。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式正處于轉(zhuǎn)變過(guò)程中的中國(guó)，從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，到實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，再到國(guó)企改制，不僅需要觀念的更新，更需要體制、機(jī)制的創(chuàng)新。對(duì)于企業(yè)，PE對(duì)企業(yè)管理的加入，對(duì)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的關(guān)注、先進(jìn)體制機(jī)制的引入以及對(duì)企業(yè)資源的高效率整合，無(wú)疑會(huì)為信托業(yè)亟須更新、創(chuàng)新的諸多方面提供了一條捷徑。相對(duì)于其他模式，由信托公司集合多個(gè)信托投資客戶的資金而形成的基金，直接或者委托其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行PE投資，可以有效放大PE業(yè)務(wù)資金額度，有利于迅速集中PE業(yè)務(wù)投資所需要的大量資金。在目前的制度架構(gòu)之下，信托產(chǎn)品是一種標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，不但信托財(cái)產(chǎn)的保管職能由銀行專司，而且信托公司的受托管理活動(dòng)也必須嚴(yán)格依照法律和法規(guī)的規(guī)定，并且在銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理之下。這個(gè)特點(diǎn)與合伙制模式的缺點(diǎn)恰恰形成鮮明對(duì)照。因此，可以說(shuō)在中國(guó)開(kāi)展信托型PE，不僅有著廣泛的市場(chǎng)需求，同時(shí)也有著相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)，更有利于市場(chǎng)的監(jiān)管與規(guī)范。
去年新“兩規(guī)”出臺(tái)后，一些信托公司進(jìn)行了私人股權(quán)信托的嘗試。但因?yàn)橥顺銮辣欢?，致使這一業(yè)務(wù)無(wú)法進(jìn)一步開(kāi)展。太平洋保險(xiǎn)上市前，在其招股說(shuō)明書(shū)中明確表示：“根據(jù)保監(jiān)會(huì)2004年《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》，企業(yè)法人或者法律、行政法規(guī)許可的其他組織可以向保險(xiǎn)公司投資入股，自然人不具備投資入股保險(xiǎn)公司的資格。據(jù)此，華寶信托投資有限責(zé)任公司、北京國(guó)際信托投資有限公司和上海國(guó)際信托投資有限公司對(duì)其信托持股進(jìn)行了規(guī)范?！庇袠I(yè)內(nèi)人士稱，這實(shí)際上更進(jìn)一步表明了證監(jiān)會(huì)對(duì)信托型PE的否定態(tài)度。而《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）的推出，則明確表示出了銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托型PE支持的態(tài)度。對(duì)于信托公司，這應(yīng)該是一個(gè)積極的政策信號(hào)。按照這一思路，PE或?qū)⒊蔀樾磐泄鹃L(zhǎng)線發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。
按照《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）第三條的規(guī)定，被投資企業(yè)資質(zhì)應(yīng)當(dāng)符合但不限于5項(xiàng)條件：依法設(shè)立；發(fā)展戰(zhàn)略符合產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策；擁有核心技術(shù)或者創(chuàng)新型經(jīng)營(yíng)模式，具有高成長(zhǎng)性；高級(jí)管理人員有良好的誠(chéng)信記錄，沒(méi)有違法、違紀(jì)行為，沒(méi)有受到相關(guān)監(jiān)管部門的處罰；與信托公司及其關(guān)聯(lián)人不存在直接或間接的關(guān)聯(lián)關(guān)系，但按照中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定進(jìn)行事前報(bào)告并按規(guī)定進(jìn)行信息披露的除外。據(jù)此可以看出，監(jiān)管層對(duì)信托型PE的被投資對(duì)象并無(wú)特別或者是較苛刻的要求。并且因?yàn)樗鼘?duì)被投資企業(yè)要求并不苛刻，因此信托公司開(kāi)展私人股權(quán)信托時(shí)，不僅可以考慮投資于成熟企業(yè)，還可以投資于成長(zhǎng)期企業(yè)，甚至可以作為天使基金投資于種子企業(yè)。因此可以說(shuō)，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）的發(fā)出，為信托公司未來(lái)進(jìn)軍產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)域開(kāi)拓了政策基礎(chǔ)。如果相應(yīng)問(wèn)題能夠得到有效解決，私人股權(quán)信托應(yīng)該可以成為信托公司未來(lái)發(fā)展的一個(gè)中長(zhǎng)期領(lǐng)域。
此外，《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）在第四條業(yè)務(wù)資格準(zhǔn)入中要求，信托公司從事股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)，必須滿足7項(xiàng)條件：具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)；具有完善的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度；設(shè)立專門的股權(quán)投資信托管理部門，并配備信托經(jīng)理及其相關(guān)的工作人員，負(fù)責(zé)股權(quán)信托投資專職人員達(dá)到5人以上；具有符合要求的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所、安全防范設(shè)施和與股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施；固有業(yè)務(wù)資產(chǎn)狀況和流動(dòng)性良好，符合監(jiān)管要求；最近3年沒(méi)有重大違法違規(guī)行為；中國(guó)銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。這些條件也基本上是幾乎所有信托公司都能夠達(dá)到的要求。
私人股權(quán)投資信托是一種符合新的《信托公司管理辦法》的非債權(quán)融資信托，既符合信托行業(yè)的功能定位，又能體現(xiàn)信托制度優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮信托公司運(yùn)作領(lǐng)域廣泛、手段靈活的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，它必然成為信托公司重點(diǎn)拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。但是，雖然《信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（征求意見(jiàn)稿）的發(fā)出，表明了銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司開(kāi)展這一業(yè)務(wù)的支持態(tài)度，在具體操作上卻仍需與證監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)。信托公司的進(jìn)入資格與退出渠道，是目前信托公司開(kāi)展這一業(yè)務(wù)首先需要解決的問(wèn)題。記者了解到，目前有關(guān)部門也正有意協(xié)調(diào)此事。在此基礎(chǔ)上，信托公司也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與行業(yè)的研究，提高PE的技術(shù)含量，真正發(fā)揮PE對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變以及企業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用。
(chenping編輯)